
西太平洋银行(Westpac)研究分析师Richard Franulovich撰文指出,推动美元上行的结构性主导因素犹存,因二季度美国系列经济数据表现强劲,且美联储加息立场更显坚定,令市场再度聚焦美联储与其他主要央行间的货币政策分化,将为美元上行提供充足动能。
中原证券在2017年年报中就直言不讳地表示,新三板做市业务面临指数持续下跌、交易低迷的系统性风险。中原证券表示,该公司积极调整业务策略,减少新增项目投资,对存量项目逐步退出,严控交易风险,做市家数呈现净减少,压缩业务规模。广州证券也在2017年年报中表示,报告期内新三板市场整体发展放缓,新三板市场流动性持续低迷,全年换手率仅为13.47%,且连续三年呈逐渐下降趋势。该公司对做市存量股票进行了全面梳理,全年主动退出做市项目71家。报告期末,该公司新三板做市业务持仓规模2.94亿元。截至报告期末,公司累计做市股票家数179家,行业排名第9名。
过去几次减息周期,减息逻辑每次是由于美国经济因素(增长放缓或者通胀走势)或者海外的危机 (1998年)。就与美股市场相关性比较强的香港市场而言,在停止加息阶段表现较强,但在开始减息通常会走弱。就历史数据来看,加息末期增长放缓但离衰退仍有距离,资产表现:大宗>债>股,价值>成长,防御>金融>周期。从宏观背景看,加息末期的特点通常是增长已经开始逐渐放缓但货币政策仍处于相对紧缩阶段。但经济下行也并不意味着一定会出现衰退,如果美国GDP在1.5%左右触底,那么这并不叫衰退。过去7轮加息周期后只有四次出现衰退、距加息周期结束分别7~17月不等。
然而到了5月31日,美国商务部公布数据显示,美国4月核心PCE物价指数同比增速仍只有1.6%,与预期和前值一致。此外,美国今年第一季度核心PCE物价指数年化季率升幅下修至1.0%,为三年来最低增速,初值为上升1.3%。这或令美联储的温和的物价压力主要是暂时性因素造成的观点受到质疑。
不得不问的是,曲线倒挂后距离衰退还有多远?摩根士丹利今年3月的研究显示,收益率曲线的确在前四次衰退中倒挂(1969年、1973年、1980年和1981年)。平均而言,收益率曲线首次倒挂后的439个交易日(1.75年)后衰退开始。但问题在于,近期摩根士丹利调节了过去QE(量化宽松)和QT(缩表)对收益率曲线的影响,发现收益率曲线实则从去年11月已经开始倒挂,而非今年3月,倒挂至今已经持续了6个月之久。该机构也提及,美国经济见顶的信号越发强烈,且美股盈利衰退风险上升,鉴于调节后的收益率曲线与美股波动率(VIX)的相关性更高,无论美国经济是否陷入衰退,美股波动率有可能会在未来的6个月显著攀升。
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